上周，10年美债利率再度站上4%，重回今年3月硅谷银行前的高点，引发市场关注，尤其是考虑到美股科技股估值相对较高、港股和人民币(7.2345 0.0095 0.13%)汇率持续承压。我们在7月月报中提示市场可能宽幅震荡的观点初步兑现。

　　一、为何近期美债利率再度攀升？鹰派表态与经济数据超预期推升紧缩路径

　　紧缩担忧（降息预期延后）是美债利率上行的重要原因，这一预期的摆动又受近期美国经济数据普遍超预期和美联储鹰派表态的共同影响。近期披露的多项宏观数据普遍超出预期，如GDP、房地产、耐用品订单、ISM服务业PMI等；6月FOMC会议后美联储也持续鹰派表态。

　　二、当前美债计入了多少预期？一次加息和延后降息，技术面已经超卖

　　对比3月和6月FOMC后的美债利率和加息预期，当前美债利率计入未来一次加息和更为滞后的降息路径。从技术面看，当前美债逼近超卖。此外空头仓位较高，而美债流动性不足，市场可能已经超调。

　　三、接下来走势可能如何？三季度通胀加速回落同时紧信用效果开始显现，故美债冲高或提供再介入机会

　　短期内我们提示市场可能继续维持宽幅震荡格局。但如果短期美债冲高可能提供了更好的再介入机会，因为三季度末整体和核心通胀或回到3%，紧信用效果开始显现，年底衰退压力增加都会使得美联储进一步加速加息的可能性在下降。

　　上周，10年美债利率再度站上4%，重回今年3月硅谷银行前的高点（3月2日10年美债4.06%），引发市场广泛关注，尤其是考虑到美股科技股估值相对较高、港股与人民币汇率持续承压。市场因面临关键政策窗口期所以可能宽幅震荡的观点也初步得到兑现。那么，当前4%的美债利率已经计入了多少预期？往后看是否有进一步上行风险，进而对全球资产造成扰动？

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